预计2018下半年将是新三板政策推出期

时间:2017-11-30 16:23:48   信息来源:深圳市中泰助业投资管理有限公司

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预计2018下半年将是新三板政策推出期

据统计,2017年新三板的年融资额预计保持在1000多亿元。11月23日下午,在申万宏源2018资本市场年会上,申万宏源新三板研究主管刘靖预判,2020年之前,政策仍然是最重要变量,未来几年新三板将以分层为核心推动制度完善,但目前仍未有明确时间表和改革路线图。申万宏源年度总结报告预计,明年(2018年)上半年是新三板的风险释放期,明年下半年则是政策推出期,将迎来一波新的机会

 

 

 
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 市场整体趋冷但IPO火热

回顾2017年的新三板市场,刘靖认为,这一年,在经历年初短暂的热度之后,整体趋冷;但并非简单全面遇冷,而是在多种因素的作用下,出现“冷热不均”的生态状况。

首先,市场趋冷。一是新增挂牌锐减,摘牌数量激增,新三板由“大扩容”进入“存量市场”;二是做市家数下降,做市交易占比下降,做市指数跌破千点。

同时,三板做市指数在2017年1-3月经历短暂上行后进入漫长下跌通道,于2017年11月13日跌破1000点大关。截至2017年11月24日,三板做市指数收报994.60点。

此外,融资结构偏向pre-IPO类项目。2017年1月1日至11月24日,新增346家挂牌公司进入IPO辅导期,比2016年增加77.43%。今年以来,已经有23只新三板相关公司的IPO申请通过发审委审核,其中18家已经上市。

显然,新三板已经成为最大的pre-IPO资源池。统计发现,截至2017年11月10日,A股正常待审的IPO首发申请公司共457家,其中新三板公司135家,占29.5%;而在创业板等待审核的新三板公司更占到36%。“这个数字明年还会进一步增长,越来越多新三板企业将转去A股。”

  新三板还成为A股公司的优质并购池。

  数据显示,2017上半年,新三板公司被并购案发生80例,较2016年同期的48例上升67%。对此,刘靖分析称,2017年上市公司并购新三板估值稳定高于新三板定增估值,尤其是能源、地产、信息技术并购溢价相对较高。

 
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2020年前政策仍是新三板最大变量

  “当前新三板的问题和困难,反映出市场的不成熟。”在刘靖看来,这种不成熟从挂牌企业、投资者到市场机制均有所体现。

  “我们预计到2020年之前,都是新三板的基础制度优化和成形的阶段,政策将是最大的变量。”刘靖认为,目前新三板政策的推出路径,已经从自下而上的创新变为自上而下的管理。要想短期推出一篮子全面改革政策不太现实。”

  鉴于此,申万宏源这份年度总结报告预计,明年(2018年)上半年是新三板的风险释放期;明年下半年则是政策推出期,迎来一波新的机会。

  实际上,从管理层公开讲话看,2018年改革的主线将是优化分层。分层制度与发行、交易、信披等一系列“权利”和“义务”联系在一起,服务于挂牌公司和投资人,“分层改革是用一篮子制度去优化市场的过程,如果要分先后顺序,预计是先‘义务’再‘权利’,先规范再给权利。最先影响的是资产端,然后再是资金端。”

  “这也是新三板的‘供给侧改革’。”毕竟,新三板引入规模大小不一、行业多、对资本市场诉求各有差异的公司,同时拥有既有长期PE/VC,又有短期交易者,既有战略投资人,又有财务投资人的新三板投资者。

  而多元包容和市场化恰是新三板最大的优点。只有通过分层,才能使得监管层、投资者和挂牌公司均受益,节约各方面监管、决策和规范成本。

  分层是交易方式、投资者适当性管理、信息披露义务、融资方式等制度的基础;分层的目的是为多元化的企业提供多元化服务,以满足市场不同需求;分层应该坚持市场化的方向,分层的目的不是区分好公司和烂公司,而是根据不同风险特征进行分类和归集,要给予企业一定的自主决定权,让其权力(流动性等)与义务(信息披露等)相匹配。

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